科技为何在私募基金融资中举足轻重？

在Private Equity Wire 近日發布的《2019 PE Outlook Report》中，專注于私募股權領域資產配置的全球領先投資銀行 Cambell Luryen 合伙人Andrew Bentley在談及如何看待2019年融資環境時稱： 

“與2017年和2018年相比，現今建立新的投資關系將更加困難。我們預計大多數資金將被投資機構合伙人用于滿足現有核心資金管理者的再投資請求，資金也傾向于流入那些經過周期考驗、具有可靠全球資產配置能力和掌握科技優勢的管理人手中。”

美國5月9日開始對來自中國2000億美元的進口產品征收25%的關稅，中國緊隨其后對600億美元的美國進口商品征收關稅，中美貿易關系處于緊張態勢。在這樣的大背景下，私募基金管理人需要在更加動蕩的市場環境中完成投資。

在為未投資金尋找最佳投資標的時，基金管理人考慮的首要風險是在投資時出價過高，尤其是受全球貿易影響的企業。因此，有經驗的投資者更傾向于將資金配置給那些無論市場環境優劣，都能夠提高公司業績的基金管理人。

TMF Group私募與房地產業務歐洲、中東及非洲地區區域總監Thomas Erichsen表示：“鑒于目前的市場狀況，很難說我們會否面臨市場調整和強烈震蕩。與在投資其他資產類別時一樣，一個成熟的投資者在進行私募投資時，往往會關注基金經理的過往業績，了解基金管理人在市場困難時期如何管理手中的投資組合。從這一點來看，一些基金管理‘新秀’未必會贏得投資人的青睞。投資者可能會將少量剩余資金交給資歷尚淺的基金管理人。但鑒于目前的市場環境，他們不太可能給投資者帶來非常可觀的收益。”

私募利用科技落后五年，合理使用將提振市場信心

在中型市場中，一些具有前瞻眼光的私募基金管理人已經開始借助科技的力量來提高融資效率，改善與投資者的交流方式。例如，CEPERS這樣的平臺正在致力于優化私募市場投資中投資組合的監測和報告方式，旗下PE.Analyzer工具已成為同類產品中首個標桿性平臺。正如CEPERS的首席執行官Daniel Schmidt博士所言：“交換數據有助于有限合伙人樹立對私募市場的信心，同時也有利于普通合伙人了解其資金頭寸在市場中的真實情況。”

私募基金管理人利用技術能夠更好地理解有限合伙人的變化，以及他們對于私募股權配置的思考，從而能夠采取更具針對性、定制化的策略，大大改善融資流程。不過，Erichsen認為，與對沖基金行業相比，私募基金管理人在技術運用方面至少落后了五六年。要迎頭趕上對沖基金行業的科技應用水平，還有很多功課要做。在私募股權投資公司、私募和再投資基金管理公司中，很多工作仍由人工來完成 。

Erichsen 表示：“越來越多的私募基金客戶對我們提供的中臺報告定制化服務有需求。隨著科技不斷發展，情況也有所變化，投資經理在建模和采用影子會計方法時需要更多真實的數據。TMF Group作為管理商的確掌握所有的數據，現在的問題是如何幫助基金管理人能夠在日常工作中隨時訪問這些數據，而不需要經常打電話給管理商，請求發送所需報告。私募基金管理人和基金管理服務商之間的關系很有可能會繼續演變。”

顛覆性技術吸引私募基金管理人，成為最具掘金潛力的領域

科技不僅對基金管理人優化內部運營至關重要，與此同時，科技板塊也是最具掘金潛力的領域之一。在歐洲的盧森堡、愛爾蘭、英國和德國有許多金融科技城或數字化中心，匯聚著許多雄心勃勃的初創科技公司。

許多歐洲公司正在研發顛覆性的技術解決方案，來挑戰傳統行業的業務模式。在分析一家公司時，私募基金管理人感興趣的是這家公司是否擁有合適的供應鏈、正確的市場劃分，以及注入一定資金之后能否更好地利用科技來優化運營效率，從而觸達更多客戶群體。

私募股權機構感興趣的另一個行業是清潔技術領域，這一領域可以歸到科技的板塊下。很多人希望成為這一領域的先行者，因此向其投入大量資金。一些有影響力的私募股權投資公司正將目光瞄準非洲的農業和清潔水生產等可持續項目。

投資科技公司的難點之一是要保持足夠的信心，要相信在五年后撤出投資時，這家科技公司在市場上仍有一席之地，且仍能很好地滿足客戶的需求。鑒于科技創新以及消費者習慣改變速度之快，做到這一點并非易事。

“就通信方式而言，下一個風口是什么？下一代新興的技術解決方案是什么？前幾年成立的科技公司正在嘗試通過轉型確保不被淘，那是否存在一個長期可行的可持續商業模式？這些都是私募基金管理人在大舉投資科技行業時必須考慮的問題。” Erichsen對此建議道。

聯合投資交易看漲，2019年預計突破千億美元規模

Private Equity Wire發布的《2019年PE展望報告》中的另一項發現則與聯合投資有關。

國際投資咨詢公司康橋匯世（Cambridge Associates）的負責人Andrea Auerbach稱：“2018年聯合投資規模約有300億美元。鑒于我們無法看到所有的交易，實際數字很可能比預計的高一倍，達到600億美元。”

“聯合投資是一種調整投資者私人投資風險敞口的方法，通過投資特定、獨立的項目機會來實現投資意圖。總的來說，我認為今年聯合投資交易預計將超過1000億美元。” Auerbach預測道。

Erichsen對此表示認同。他表示：“資金吸引和配置方式越來越多元化。然而，聯合投資交易并非常規方式。通常情況下，只有聯合投資符合自己投資策略的投資經理才會選擇這種方式。”

健康的一級市場將溢出健康的二級市場，有助于私募策略性投資

投資者對私募股權投資興趣濃厚的原因部分在于除明顯的回報率因素和與傳統證券投資的非關聯性外，私募股權投資具有更大的策略性投資潛力。這要歸功于不斷深化發展的私募股權二級市場，很大程度上使得在有限合伙人無論是出于短期流動性需求還是其他因素希望退出基金時，普通合伙人不必有太多顧慮。私募股權投資不再僅僅是陷入困境的賣方的保護傘。

目前，私募股權二級市場大約有500到600億美元的未投資金，Erichsen表示：“在存量資金較大的情況下，投資者會考慮改變投資策略，只要有健康的一級基金市場存在，總會有溢出資金形成一個同樣健康的二級市場。” 

全球巨頭黑石在今年早些時候為旗下第八個二級基金Blackstone Strategic Partners Secondaries VIII募集了至少69億美元，凸顯了二級市場基金的融資能力。在2017年的二級市場基金募資表現上，黑石同樣令人刮目相看，金額高達75億美元。

Erichsen指出，二級市場的部分吸引力在于，它為投資者提供了進一步參與特定基金投資組合投資的切入點。投資者進行投資的時候不會太接近J曲線的起點，或者離J曲線的后端太遠。投資分布是不均衡的，盡管收益率仍有增長，但就資金被鎖定的時間長短而言，投資的最佳周期變短了。

Erichsen總結道：“對一些投資者來說，投資周期變短非常具有吸引力，他們可以計算在更短的周期內他們的回報可能是多少。如果從風險的角度來看，它可能是一個較低的風險回報比。這是一個投資者退出某些投資并重新配置資金的重要方式，也是推動二級市場增長的部分原因。” 

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本文最初乃由Private Equity Wire和Property Funds World所發布。