飛機租賃——新手投資入門指南

近年來，飛機租賃領域取得了顯著增長。如今，航空公司有約一半的飛機都是通過租賃引進，這一比例相較30年前增加了10%至15%。展望未來20年，商用飛機的規模預計將增加20,000架。以每架商用飛機介于8,500萬美元至4.5億美元的成本估算，該領域所需總資本將超過5萬億美元。

• 航空經濟充滿不穩定性，并且對全球不穩定因素，如油價、全球貿易表現和國際局勢十分敏感。 
• 此需要精湛技術、高額且具有高流動性資產的領域，涉及多個司法管轄區的稅務和法律風險管理。
• 流動資產管理十分關鍵，但管理人必須具備豐富的經驗和領域專業知識。
• 此外，二手價值或殘值被視為是該領域最大的未知數。飛機在二手市場的貶值速度決定了整體的投資回報，其中風險往往難以控制。 

因此，飛機租賃領域對專業知識有限、行業網絡人脈不廣的新手投資者而言往往充滿挑戰。新手投資者想要站在同一起跑線公平競爭的唯一方法是尋求行業專家的協助。

縝密的安排

從一開始您就必須確保您的法律顧問在航空領域具備豐富的經驗。 

租約的條件并非主要取決于航空公司的償付能力，而是您在租期結束或對方無力償還的情況下收回資產的簡易度，以及您將飛機重新投入租賃服務的速度。 

因此，按照航空市場標準來準備所有法律文件和合約則至關重要，同時，租約也需闡明行業標準的返還條件。

靈活的架構

同樣地，在整個租賃期內向值得信賴、高效、合規和具備可持續性管理經驗的飛機租賃專家尋求協助也尤為重要，他們將負責搭建所有權和租賃架構。

以愛爾蘭為例，全世界有約一半的商用飛機均由愛爾蘭管理或出租。該國的稅務架構受到法律、金融和實踐的深遠影響。在當地，“交易架構”必須符合經濟實質條件才能獲得必要的資本減免。若沒有足夠的實質因素支撐，則必須使用非貿易架構或根據第110條規定在特殊機制下成立SPV，但這將限制其無法與特定國家進行交易。

如今，一個租賃合約結合多個司法管轄區的“多站式”稅務架構已愈發普遍。舉例而言，一架由愛爾蘭公司持有的飛機可以通過法國進行轉租賃（LILO），最終將飛機租借給印尼航空公司。沿途每一站都將涉及稅收、會計和監管事宜，這同時也會導致復雜性增加。

經合組織實施的“稅基侵蝕與利潤轉移”（BEPS）是為了阻止雙邊稅收協定的濫用，同時保證國際稅收籌劃的商業架構，因此對飛機租賃架構而言，BEPS是個關鍵且正在不斷變化的風險。我們建議您尋求專家協助管理。

飛機的殘值

飛機的殘值（飛機在二手市場的價值）決定了整體投資組合的回報，但殘值難以準確估算，風險也因此難以降低。

飛機二手價值的決定因素包括：條例變更——排放、起飛重量、新科技；機齡和飛行歷史；是否接近飛機研制周期的尾聲；航空公司的偏好和態度變化——機艙配置、引擎選擇、對可靠性的認知、窄體或寬體機身等。

無論您是剛開始出租飛機或是已有長期租約在手，在管理飛機的殘值方面都不能采取被動管理方式。我們建議您在投資伊始就長期觀察二手市場的情況，評估商業機會以及競爭的優劣勢，并準備替代方案。您也需要時刻關注航空公司的偏好和飛機重新布局活動。即使您的飛機正在被租賃中，但當前景開始惡化時，您仍需做好交易的準備。

由于安全因素，航空領域受到嚴格管制（這有助于保值）。然而，陷入財務困境的航空公司有可能會在維修護理和適航文件方面走捷徑。因此，您必須在租約期間進行定期檢查，以了解飛機的狀態。

選擇投資組合——競標還是購買？

 即便是購買新飛機，也應始終基于對飛機市場和航空旅游的了解來進行選購。您可以考慮通過只專注于某一個特定市場，來提升自己對該市場的了解，同時擴展可信賴的聯系人以及服務提供商的人脈網。

一般而言，若要避免持有無人問津的高額資產，只有兩種投資組合可以為投資者提供真正的保障，分別是：使用新科技、易于重新出租的年輕機隊組合，以及殘值已觸底的使用過時科技的老機隊組合。

購買新飛機

選擇購買新飛機，您可以挑選市場上最受歡迎的機型，且能在一開始就確保合約和租約得到優化。惟相應的支持合約與文件也需要及時進行協商，而您又是否具備相關專業知識？一旦飛機已在您名下，出現任何延遲交付的情況都意味著龐大的融資成本和零租賃收入。

競標

大部分新手投資者會選擇購買現有機隊，因為這能使他們迅速配置資本，立即創造收入。在競標階段，您必須留意殘值，因為飛機的未來價值將影響您通過組合定價模型所預估的回報，進而影響您的競標。切勿因不實際的殘值預測而支付過高的價格。

現有的租約包含現有合約和條款（需具備專業法律知識以正確評估風險），這也意味著組合內會有一些您不想持有的飛機。我們在‘購買新飛機’章節提到的選購飛機時的風險，同樣也會出現在競標現有機隊時。不僅如此，您也須考量在特定領域、市場、高風險司法管轄區和航空公司是否存在過度曝光的情況。

飛機管理 

如果將飛機租賃視為單純的投資，那么它是吸引人的。但若要取得成功，飛機的管理同樣不可忽視。

管理飛機主要是指在您尋找合適的承租人時，如何最大限度地減少飛機租賃的停滯和無收益的時間。一旦租約結束或承租人選擇提前結束租約，無論是何原因造成的延誤都有可能耗費每日數千美元的成本，沖擊回報表現。

若您認為新的租約可以確保您有充足的時間應對未來發生的事情，這無疑是個錯誤的想法。航空公司始終存在陷入財務困境的風險。如果他們被迫提前歸還飛機，那么您只能持有這無盈利效能的資產，直至您找到新的承租人為止。

即便是按照“正常程序”收回飛機也有可能花費大量時間并且面臨技術挑戰。無論您的飛機最后在哪里降落，專家都需要親臨檢查飛機，過程中可能涉及技術檢查、重新注冊和更新適航文件。飛機必須擁有證件才能“回家”。這些程序須在飛機重新起飛之前完成。如果航空公司長時間處于財務困境，則其有可能會省略維修和適航檢查環節。他們往往忽略了日后可能需要花費數月和數百萬美元（包括損失的利潤）來糾正該錯誤。

結語 

飛機租賃市場正在蓬勃發展，不僅近期表現良好，回報亦穩定。

然而，對于有天份但經驗不足的投資者而言，若沒有專業人士從旁協助，飛機租賃并不是一個好的投資目標。飛機租賃是個技術含量很高的行業，當中涉及該領域特有的法律和財務復雜性、特殊的資產風險，種種挑戰意味著您需要有豐富的行業知識和技術專長才能在該領域成功獲利。

因此，若要談論在飛機租賃市場取得成功的首要條件，無疑是：別著急，謹慎行事，組建一個真正了解該領域的團隊。

TMF Group

TMF Group是世界領先的航空融資商業服務提供商。我們在全球主要的航空租賃樞紐都設有辦事處，擁有專業的航空金融團隊。我們與各類型的飛機出租者合作，包括新業者和經驗豐富的業者、航空公司、私募股權、對沖基金和銀行。我們的資本市場、航空金融和監管合規團隊能依據該領域的特定需求提供量身定制的服務，協助客戶搭建有效的架構，收購正確的資產以及與承租人進行有效協商。

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