發掘拉丁美洲的價值

談及拉丁美洲的私人市場投資，巴西無疑是其中的領頭羊。根據拉丁美洲私募股權和風險投資協會（LAVCA）的數據顯示，2019年私募股權與風險資本投資總額中，就有58%的投資流入了巴西。去年一系列引人注目的交易包括：軟銀集團以3.44億美元收購巴西網上銀行Banco Inter；布魯克菲爾德資產管理與Digital Realty聯手以18億美元收購巴西數據中心營運商Ascenty；H.I.G.資本以2.24億美元收購玻璃器皿制造商Nadir Figueiredo。

拉丁美洲充滿機遇，但不適合“膽小”的投資者

2019年9月20日，巴西聯邦政府頒布了第13874號聯邦法律（經濟自由法案），確立了經濟自由權利宣言，旨在通過減少政府對私人活動的干預，以刺激經濟活動。

這將鼓勵更多的全球投資者在巴西開展投資活動。然而，鑒于該國較為復雜的營商環境，巴西并不適合“膽小”的投資者。

對于那些著眼于挖掘拉丁美洲潛力的全球資產管理人而言，巴西——更具體地說，其商業首都圣保羅——是搭建在岸基金的首選。

TMF Group國際市場商務總監Mauricio Carmagnani表示：

當被問及在未來數年中，投資者可能會在哪些領域發現拉丁美洲的價值時，Carmagnani指出，近期巴西正在針對與土地投資有關的法律進行探討，外國投資的所有權將有可能被調整到高于現行的25%。

“這也進一步刺激了全球房地產/基礎設施投資者的投資興趣，他們不僅放眼于收購辦公樓、商場等，同時也將目光投向綜合性農業企業（巴西最大的行業）。”

“鑒于巴西的可再生能源轉型，該國的公用事業企業也頗具吸引力。可再生能源資產領域充滿投資機遇。巴西擁有良好的基礎設施建設，但由于這些資產目前沒有現金流，巴西政府正在向更多的外國投資者開放該市場。”

大型投資者致力于挖掘拉丁美洲的潛力

“拉丁美洲有許多未被發掘的潛力。我們目前正與全球最大的房地產開發商之一共同進行一個大型項目，即設立一只拉丁美洲基金，并在未來五年內投入約6億美元的資金。另一個大型投資者是軟銀集團，其目前已在巴西設立了一只50億美元的基金。外資已經流入許多基礎設施和大型房地產項目，投資者的興趣絲毫沒有減弱的跡象。”

軟銀集團表示，有意將該基金近5億美元的資金投資在第三方風險投資基金。根據路透社在9月份的報道，軟銀集團已與至少兩家風險投資公司達成協議，將對其旗下管理的基金進行投資，這兩家風投公司分別是巴西的Valor Capital和阿根廷的Kaszek Ventures。

回顧過去幾年，包括主權財富基金在內的許多大型機構投資者，以及黑石、CVC資本和凱雷等全球知名的資產管理公司，均在巴西設立了投資辦事處，并搭建了本土的基金，以使用巴西雷亞爾在當地進行投資。

拉丁美洲與盧森堡之間的良好關系

對于能力尚不足以在巴西設立基金的投資者，可以考慮在盧森堡等市場和相關法規均較為完善、成熟的司法管轄區設立基金，并將其作為向拉丁美洲和其他全球市場募資和投資的中心。

“當談及巴西基金，盧森堡無疑是個充滿吸引力的地方，因為兩國簽署了稅收協定。盧森堡不僅被評為‘AAA級’司法管轄區，其完善的稅務協定也為普通合伙人和有限合伙人提供了一個穩定的營運環境。盧森堡政治經濟環境十分穩定，同時也投入了大量的時間力求與巴西發展良好的合作關系，兩國貿易代表團之間已進行過多次訪問交流。2018年，盧森堡在巴西開設了其在南美洲的第一個大使館，進一步肯定了盧森堡希望在巴西擁有更具存在感和操作性的立足點的愿景。此外，這也有利于鞏固盧森堡與南美州之間的政治、外交、經濟和文化關系。盧森堡被視為是投資巴西的避風港。”Carmagnani解釋道。盧森堡金融推廣署曾分別于2016年和2018年派出金融代表團訪問巴西，以促進兩國金融監管者之間的對話，以及資產管理、財富管理和資本市場參與者之間的討論。

TMF Group盧森堡辦事處客戶服務總監兼拉丁美洲市場負責人Joel Cardenas表示：

Cardenas表示，“盧森堡的成功很大程度上歸功于其跨境投資全球樞紐的地位，盧森堡能夠為資產管理人提供一系列廣泛的投資工具，從不受監管的控股公司、半監管的保留型另類投資基金（RAIF），到受到全面監管的投資基金，如專業投資基金（SIF）和風險投資基金（SICAR）。值得注意的是，和巴西一樣，資產管理人通過委任本地法律和財務專家為其提供適當的建議同樣重要。”

Carmagnani強調，巴西稅務和銀行體系的復雜性意味著“這不是一個適合業余投資者的市場。”他認為：“在計劃投資巴西之前，資產管理人需要先花時間了解經營方式，之后再落實戰略投資決策。”

“盡管巴西的基金市場相對成熟，但您仍需要有一名優秀的財務顧問為您提供指引，以協助您確定最佳的在岸基金架構。”

“特殊目的投資基金”（簡稱FIP）是私募股權投資中最常用的投資工具 。FIP不具備獨立的法人資格：它被歸類為共同所有權，且必須由其基金行政管理人代表。在房地產直接投資中，最常用的架構是設立SPE，即以有限責任合伙或巴西企業的形式成立的公司。

“根據投資戰略，您可以從眾多工具中選擇一個使用。如果國際管理人想要涉足巴西雷亞爾領域，他們可以設立一只特殊目的基金，但他們需要有一位本地普通合伙人。在圣保羅，有許多優質的服務商可以協助搭建基金架構，還可以本地普通合伙人的身份代表國際私募股權管理人。”

語言是主要的障礙，加上巴西不允許國際律師事務所在當地運營，因此許多希望在巴西設立基金的投資者則需要當地的律師事務所協助基金設立，并與當地監管機構——巴西證券交易委員會（CVM）對接。

盡管一些國際律師事務所在巴西設有代表辦事處，但他們僅能扮演“推動者的角色”，促進基金管理人與當地法律顧問之間的對話。Carmagnani補充道：“例如，貝克?麥堅時和歐華律師事務所能協助基金管理人在巴西進行交流。”

Cardenas表示，在過去五年中，越來越多的巴西銀行、企業和投資公司擴大其在盧森堡的業務版圖或開設新的辦事處。例如，巴西桑坦德銀行（Santander Brasil）在盧森堡開設了分行，同時，許多巴西家族辦公室也在盧森堡設立了辦事處，以提升其經濟實質并管理其在歐洲的投資。

“盧森堡是個國際化的商業中心。當地約50%的人口來自其他國家，而來自葡萄牙的移民最多，因此在語言上確保了盧森堡能夠與巴西利益相關者之間的無縫日常合作。”

Carmagnani表示，鑒于盧森堡完善的法律架構，以及其對投資者資本的保護，TMF Group許多在智利、秘魯和哥倫比亞投資的巴西客戶都選擇使用盧森堡的基金架構。

Carmagnani總結道：“我相信這會吸引大量的新晉投資者。”

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本文最初由Private Equity Wire發布