全球私募股權在過去數年取得蓬勃增長，盧森堡扮演著關鍵角色，全因其致力于吸引全球受監管的私募股權基金的興趣。
根據盧森堡投資基金公會（ALFI）在2018年末的報告，雖然私募股權的基金主要仍來自1億歐元或以下的資產管理公司，但大型私募股權基金（5億歐元及以上）的數量有所增加，占總數的4%。而“保留另類投資基金”（RAIF）結構和不受管制的有限合伙公司資本基金則占2018年盧森堡注冊私募股權基金的30%。
TMF盧森堡辦事處客戶服務主管Ramón van Heusden表示：“私募股權基金表現良好，并且吸引新的投資者，此蓬勃現象似乎沒有結束的跡象。”
根據行業追蹤機構Preqin，雖然2018年所籌集到的總凈資產（4260億美元）稍低于2017年的5660億美元的紀錄水平，但可投資資金（dry powder）已超過1兆美元，私募股權集團在過去數年的籌資活動可算是明顯取得成功。
增長中的市場導致私募股權集團之間出現銷售機制，因為它們想要鎖定投資組合的穩定回報。然而在目前高價值的市場里，其中一個危險是私募股權經理因擁有龐大的可投資資金而倍感壓力。因此，在市場逆轉的情況下，他們會開始以過高的價格收購投資組合公司。簡單而言，私募股權經理或許仍向投資者籌資，但他們也面臨越來越多要把錢投入營運，及將收購回來的公司轉型的壓力。即使市場變得充滿挑戰，他們在退場時仍能創造出足夠的運營價值。
van Heusden表示：“大部分行業的公司持續表現良好，這會影響估值，而部分私募股權基金則獲益良多。私募股權持續是機構投資者分配更多資金的一環，而這些資金需要通過穩健的基金架構部署，盧森堡正是一個可以被加以善用的司法管轄區。”
“私募股權和房地產經理已從2003年至2007年的事件中吸取經驗。當時價格不斷高漲，最終導致2007/2008年發生信貸危機等事件。在這期間推出的基金和在市場高峰時期購買的資產均遭受重創，有些甚至無法獨存，尤其是開放式基金。而其他基金則在市場大跌時蒙受嚴重損失。”
“我想，十年前經歷過全球金融風暴的私募股權經理，如今也意識到現今市場高價收購公司的情況。”
歐洲領先私募股權集團之一AlpInvest Partners基金投資團隊主管Marleen Dijkstra今年1月出席國際私募投資大會（IPEM）時，針對籌資前景議題表示，只有大規模的市場調整才能對私募股權市場帶來重大影響。AlpInvest Partners旗下所管理的基金規模高達380億歐元。
她說：“超過15年的私募股權投資經驗告訴我們，一個穩健一致的基金分配，是長期獲得正面回報的關鍵。根據我們的經驗，要捉住市場機會，相比每年的目標，更好的方法是放眼多年后的目標。投資者無需對短期的市場動蕩做出任何激烈反應。”
Van Heusden同意，市場有公司估價過高及2019年或出現影響私募股權凈資本流入的重大市場調整的風險；可能會導致部分私募股權基金外流。
“這取決于全球經濟的增長，以及我們是否開始看見明顯的放緩跡象，這可能會令市場感到緊張，就如2018年12月所見證的情況。” Van Heusden發現，無論是投資還是作為集中分配策略而在盧森堡成立新基金結構，部分美國私募股權集團仍持續對歐洲的投資表現充滿興趣。
“一般與我們合作的客戶是新進軍盧森堡市場的中等規模的基金經理，他們要求我們和其他服務提供商為其提供支援和教育。他們傾向于投資在專業領域。”
“舉例而言，一名客戶近期成立了一個基金，主要投資在網絡安全公司。另一名客戶則投資在為線上旅游行業提供軟件解決方案的公司。以科技為主的商機，如人工智能和生物科技也是主要的投資領域，并且擁有很好的價值定位。但是，我們不傾向于通過涉及大量投資者的傳統普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）基金結構去籌資。”
他解釋：“隨著這些公司增長，他們之后將成為處于初期增長私募股權基金的焦點。”
盧森堡能為想在歐洲籌資的私募股權經理提供許多優勢。盧森堡在過去30年是可轉讓證券集合投資計劃（UCITS）基金的發源地，歷史悠久。事實上，盧森堡也是繼美國之后，全世界規模第二大的在岸司法管轄區。
《另類投資基金管理人指令》（AIFMD）推出時，盧森堡迅速更新其另類基金產品，并從盎格魯一薩克遜的普通合伙人和有限合伙人模式獲得靈感，引入“特殊有限合伙”（SCSp或société en commandite spéciale），使其更容易吸引全球的私募股權集團。
自2013年起，超過1400個特殊有限合伙結構成立，其中大部分不受監管。
相比英國的有限合伙人，盧森堡有限合伙人具備一系列優點。雖然特殊有限合伙人沒有自己的法人資格或能力，但資產的所有出資、收購或處理都是以特殊有限合伙人的名義進行，而不是普通合伙人或有限合伙人。
除了特殊有限合伙人，另一個對私募股權集團極具吸引力的產品是“保留另類投資基金”，此類基金必須由獲得授權的歐盟另類投資基金管理人管理。它能以公司或共同契約型基金（FCP）的形式成立。如果它是以擁有“可變資本”的投資公司成立，在法律上則被視為是“可變資本投資公司”（SICAV）。因此它可以選擇合伙、有限責任公司或有限公司的方式營運，取決于哪一個最適合基金經理。
“特殊有限合伙人和保留另類投資基金證實獲得私募股權集團的歡迎，包括所有的大型律師事務所、四大會計師事務所、科技企業、基金管理者和托管人等。此外，盧森堡的地理位置優越，靠近法蘭克福、柏林、巴黎和倫敦。”
van Heusden 稱：“許多經理也選擇以授權另類投資基金管理人的方式在這里成立營運，并建立經濟實質；旗下一些部門亦外包給第三方處理，故能大力推動人才流入。”
van Heusden認為，在未來五年，上述兩個基金結構能將盧森堡的新企業帶領至新的業務水平。
展望2019年的余下時間，van Heusden大致上樂觀看待整體的籌資情況。
他總結：“英國脫歐和其他政治因素帶來不穩定性，這可能會影響估值，最終影響籌資水平。雖然市場有放緩的風險，但我不認為這是什么大事。”
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此文最初發布在Private Equity Wire 和 Property Funds World。